近期超前小導(dǎo)管螺紋/鐵礦比值穩(wěn)定與5.4附近，基本與2016年同期持平，2017及2018年末螺紋鐵礦比則達(dá)7以上。而相同的是，歷年12月下半月，螺紋/鐵礦比值均呈下跌勢頭，假設(shè)今年這種狀況繼續(xù)，是否意味著鐵礦價格將偏強運行？

　　11月超前小導(dǎo)管中旬黑色系整體反彈，鐵礦石走勢明顯強于成材，螺/礦比快速下降。供應(yīng)方面，市場傳言淡水河谷一季度供應(yīng)收縮，但值得注意的是，上半年巴西礦難及澳洲颶風(fēng)撕開了鐵礦石供應(yīng)的缺口，鐵礦一度主導(dǎo)了黑色系漲勢，然而隨著外礦發(fā)運逐漸增多，供給端利好影響相對有限，需求成為推動行情漲跌的關(guān)鍵。

　　目前鋼廠生產(chǎn)利潤維持于高位，螺紋噸鋼毛利在500元/噸以上，鋼廠生產(chǎn)積極性高漲。而前期市場對于四季度預(yù)期較為悲觀，為避免大量高價庫存出現(xiàn)，鋼廠始終將原料庫存保持在較低水平。10月23日當(dāng)周代表鋼企進(jìn)口燒結(jié)粉庫存達(dá)1451.4萬噸，為年內(nèi)最低位。近兩個月的時間，在高需求低庫存的環(huán)境下，鋼廠逐漸展開季節(jié)性補庫，使得鐵礦現(xiàn)貨價格得到明顯支撐。同時，鐵礦石港口庫存自11月起持續(xù)減少，目前已經(jīng)降至1.23億噸，鋼廠短期補庫預(yù)期逐漸兌現(xiàn)。

　　另外超前小導(dǎo)管，隨著鋼廠利潤修復(fù)，且部分地區(qū)采暖季限產(chǎn)政策壓制，為保證產(chǎn)量，鋼廠主動增加高品礦需求，導(dǎo)致PB粉溢價空間提升，也成為支撐鐵礦石期貨價格的重要因素。最新數(shù)據(jù)顯示，上周全國26港到港總量為2414.2萬噸，環(huán)比增加373.1萬噸，其中主流高品澳粉到港802.6萬噸，環(huán)比增加近一倍，為年內(nèi)最高值。

　　因市場對于遠(yuǎn)期鐵礦石需求預(yù)期較好，即便12月初主力移倉構(gòu)成35點的跳空缺口，在偏強現(xiàn)貨價格支撐下，遠(yuǎn)月合約快速回補，僅兩個交易日期現(xiàn)基差便重回相對低位。不過，基差修復(fù)之后，上方壓力將逐漸顯現(xiàn)，期貨上漲動力正在被動削弱。

　　需要注意的是，當(dāng)前補庫預(yù)期已逐步在盤面上兌現(xiàn)，隨著鋼廠年底檢修增加，庫存可用天數(shù)同步上移，鋼廠主動補庫力度將逐漸減弱。因此，補庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)后價格大概率將自然回落。

　　另外，四季度為傳統(tǒng)的鐵礦石發(fā)貨旺季，12月份一般又為全年發(fā)貨量高點。上周澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2214.7萬噸，環(huán)比上期增加46.2萬噸，澳洲發(fā)往中國量1415.4萬噸，環(huán)比上周增加53.7萬噸。因到貨周期有延遲，因此預(yù)計年前鐵礦石供給壓力依舊較大。

　　綜上所述，目前受鋼廠補庫帶動，鐵礦石走勢偏強，但基差壓制、鋼廠生產(chǎn)降溫及外礦發(fā)運增加等因素影響下，即便螺礦比按照歷史規(guī)律反彈，也未必會通過鐵礦價格上漲的形式達(dá)到。