108管棚管新冠肺炎疫情的全球蔓延對(duì)金融市場形成了巨大的沖擊，股票、商品等資產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度的下跌。面對(duì)當(dāng)前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，螺紋鋼表現(xiàn)突出，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的避險(xiǎn)功能，被市場參與者們戲稱為“螺紋金”。近期各國政府和央行密集出臺(tái)對(duì)沖政策以抵抗經(jīng)濟(jì)衰退，國內(nèi)原油、銅等前期下跌幅度較大的期貨品種出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但鋼價(jià)逐漸轉(zhuǎn)弱，其背后的邏輯值得深思。筆者認(rèn)為，春節(jié)后螺紋鋼的價(jià)格運(yùn)行一直以結(jié)構(gòu)性行情為主，前期價(jià)格強(qiáng)勢的原因在于市場對(duì)傳統(tǒng)基建的預(yù)期較高，隨著政府的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策方向日漸明朗，現(xiàn)貨市場交易逐漸恢復(fù)，看漲情緒有所回落。

108管棚管移倉情況反映多頭正在有序撤退

自春節(jié)假期以來，螺紋鋼2005合約和2010合約分別在3200—3600元/噸和3100—3550元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行，但交易的邏輯在快速地發(fā)生轉(zhuǎn)變。反套是市場最早交易策略之一，邏輯是疫情影響下的鋼材需求后置，5－10價(jià)差一度達(dá)到-77元/噸的水平，這在近幾年都較為罕見。在遠(yuǎn)月樂觀預(yù)期的帶動(dòng)下，市場對(duì)近月的悲觀情緒也在不斷消退，即使社會(huì)庫存不斷創(chuàng)新高，但市場參與者對(duì)庫存的消化充滿信心，2005、2010合約進(jìn)入共振上漲階段，近月表現(xiàn)更強(qiáng)。隨著螺紋鋼期貨合約價(jià)格漲至春節(jié)前水平，走勢逐漸變得糾結(jié)，向上突破需要有現(xiàn)貨市場的超預(yù)期表現(xiàn)配合才能實(shí)現(xiàn)。

螺紋鋼和鐵礦石近月價(jià)格上行受到阻礙，買近賣遠(yuǎn)的正套頭寸由于其較高的安全邊際受到市場青睞，遠(yuǎn)月合約受到的壓力越來越大，5—10價(jià)差快速拉大。結(jié)合近期主力移倉和期貨成交、持倉情況來看，鋼材市場的矛盾并不突出，螺紋鋼合約的總持倉量不斷減少，筆者認(rèn)為這是前期多頭正在有序撤退的跡象。