管棚管廠家作為期貨市場成交量最大的品種，螺紋鋼已經(jīng)震蕩盤旋了幾十日。行情要漲要跌都不給個(gè)痛快，像是卡在喉間的魚刺吐不出來又難以下咽。所以為了解目前利多和利空螺紋的因素，對比即將來臨的二季度和去年二季度需求大爆發(fā)后鋼材價(jià)格大幅上漲，以及社融、M2、M1基本見底情況，對鋼材中長期的影響這些問題，大宗內(nèi)參特邀請不同角度專家，說說他們的觀點(diǎn)，以求明晰鋼價(jià)走勢!
注漿鋼花管張磊：上海卓鋼鏈黑色研究院院長
在春節(jié)假期結(jié)束之后，螺紋鋼市場的影響因素已經(jīng)從之前的預(yù)期主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向供需變化主導(dǎo)。就目前而言，供應(yīng)端隨著采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，鋼企產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)上升，再疊加節(jié)后的高庫存，整體的供應(yīng)壓力還是較大的，即便華北等地環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)，其也只能是減弱部分壓力而已。需求方面，今年氣溫回升較早，北方終端的開工也較往年提前，但從相關(guān)調(diào)研的信息反饋來看，當(dāng)前整體需求情況并不樂觀，終端工地開工后的施工進(jìn)度并未出現(xiàn)加快的跡象。所以從這個(gè)角度來說，短期內(nèi)需求出現(xiàn)爆發(fā)增長的概率很低。此外，國內(nèi)資金貨幣的流動(dòng)性在1月份釋放寬松后，2-3月基本上開始轉(zhuǎn)為收緊，這也給終端需求帶來一定制約。因此總體從供需角度來說，當(dāng)前市場向下的壓力要大于向上的動(dòng)力。
今年二季度鋼市應(yīng)該仍有機(jī)會(huì)出現(xiàn)低位向上，有幾個(gè)點(diǎn)可以關(guān)注：一是今年的鋼材庫存，集中在中上端，也就是大貿(mào)易商和鋼廠手中，中小貿(mào)易商庫存很少，一旦需求持續(xù)啟動(dòng)，那么中下端的補(bǔ)庫需求將會(huì)釋放，那么整體的社會(huì)庫存消化速度，也將有機(jī)會(huì)在二季度出現(xiàn)加速。二是去年末積累的基建房地產(chǎn)項(xiàng)目，在一季度并未出現(xiàn)大面積施工現(xiàn)象，所以在二季度需求全面恢復(fù)以及氣候條件適宜的情況下，這部分滯后需求，或許給市場帶來一些機(jī)會(huì)。第三，今年是建國70周年，一些與之相關(guān)的基建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)會(huì)在二三季度大量啟動(dòng)，屆時(shí)其也可以為下游需求帶來較多支撐。最后，需要注意的是，貿(mào)易摩擦持續(xù)緩和之后，當(dāng)前外部壓力雖然大大緩解，但并未完全解除，所以在后續(xù)如果這個(gè)問題帶來的一些進(jìn)出口影響，也會(huì)影響到后續(xù)的市場走勢。因此總體而言，二季度鋼市機(jī)會(huì)仍在，但市場價(jià)格爆發(fā)式向上的概率相對不大。
社融、M2、M1基本見底，對鋼材中長期有哪些影響的話，資金面來說，收緊的情況下，商品市場很容易出現(xiàn)流通轉(zhuǎn)換效率下降，如此一來，整體市場的價(jià)格活性也會(huì)減小，那么上漲的機(jī)會(huì)也隨之大大降低。不過從近兩年央行的操作方式來說，定向的資金投放增加，漫灌式的投放減少，也許會(huì)讓市場在看似收緊的資金環(huán)境下找到一些不一樣的發(fā)展機(jī)會(huì)。所以具體到底影響有多大，還是要看資金的具體流向而定。
陳丙昆：五礦經(jīng)易期貨黑色金屬資深研究員
當(dāng)下螺紋產(chǎn)業(yè)利多在于需求處于旺季，旺季需求短期受到稅改的影響出現(xiàn)起伏，但整體需求仍可以保持高消耗和高采購狀態(tài)，對現(xiàn)貨形成支撐，至少在需求存在的情況下，我認(rèn)為螺紋短期現(xiàn)貨下跌動(dòng)力不足。
另外，短期利多是上半年的房地產(chǎn)需求，只是房地產(chǎn)是存量需求比重較大，按照地產(chǎn)采購偏好，后面可能會(huì)伴隨社會(huì)庫存下降出現(xiàn)缺規(guī)格消息，對價(jià)格形成上漲刺激和提振;但是當(dāng)?shù)禺a(chǎn)規(guī)格問題出現(xiàn)后，也預(yù)示需求增量出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)示二季度鋼材需求壓力會(huì)大增;再加上供應(yīng)端鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，所以價(jià)格今年二季度若沒有政策干預(yù)，我認(rèn)為價(jià)格二季度下跌壓力比較大。
短期利空是期現(xiàn)基差擴(kuò)大邏輯，預(yù)示現(xiàn)貨當(dāng)下強(qiáng)勢對期貨約束短時(shí)間有效性不強(qiáng)，期貨短期下跌可以出現(xiàn)，而且目前社會(huì)貨源整體充裕令部分貿(mào)易商心存焦慮可以成為短期理由;若期貨出現(xiàn)急跌的基差擴(kuò)大，一旦期現(xiàn)組合平倉就會(huì)帶來拋現(xiàn)貨平期貨的節(jié)奏，這樣結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)貨短期會(huì)形成較大壓力;但是需求依然會(huì)制約現(xiàn)貨跌幅，所以需求約束疊加期貨空單平倉就會(huì)形成階段性反彈，反彈也是兌現(xiàn)需求，然后再回到需求縮量的邏輯中，價(jià)格反彈醞釀新的下跌節(jié)奏。
所以整體上我認(rèn)為目前的需求支撐比較明確，即便基差刺激期貨下跌，短期深度有限;所以目前利多和利空共存，價(jià)格短期可以炒作規(guī)格沖高，也可以迎合基差出現(xiàn)急跌，但最終價(jià)格都會(huì)在兌現(xiàn)需求支撐之后，才具備持續(xù)下跌動(dòng)力。
對于二季度，從地產(chǎn)需求看，我認(rèn)為縮量壓力大，結(jié)合目前的供應(yīng)水平價(jià)格有望出現(xiàn)較大幅度的下跌。而緩沖地產(chǎn)下滑壓力的關(guān)鍵看基建是否有增量，所以目前社融，M2和M1更多是偏樂觀，但是對鋼價(jià)影響還是看基建規(guī)劃和政策強(qiáng)度。
萬超：Mysteel建筑鋼材主編
個(gè)人認(rèn)為，利空主要集中在短期，利多則是中長期。首先，利空之一是降稅可能帶來的成本下降和市場防風(fēng)險(xiǎn)對螺紋鋼的壓力，這也是造成短期價(jià)格調(diào)整的首要因素;其次，是高產(chǎn)量對螺紋鋼基本面轉(zhuǎn)好速率的影響，這個(gè)主要是中長期;利多因素主要是稅改對企業(yè)資金利用率的提高以及庫存的快速下降，還有環(huán)保政策力度的持續(xù)性，
對于二季度，首先看產(chǎn)量相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，建筑鋼材鋼廠開工率增速大于產(chǎn)能利用率增速，且開工率同比下降0.33%，產(chǎn)能利用率同比上升3.99%，表明在利潤處于合理區(qū)間和不確定性的環(huán)保政策下，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿強(qiáng)，但進(jìn)一步增產(chǎn)的意愿有限，產(chǎn)量天花板將明顯低于去年峰值;其次看庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年庫存絕對值同比下降，降速較快，結(jié)合產(chǎn)量數(shù)據(jù)，表明需求表現(xiàn)同比更加強(qiáng)勁，更為重要的是，通過18年的經(jīng)驗(yàn)來看，高爐產(chǎn)量難以填補(bǔ)旺季需求。由于供需基本面仍將呈現(xiàn)較為快速的修復(fù)，且相關(guān)政策均中長期利好于建筑鋼材，故預(yù)計(jì)二季度初，價(jià)格底部支撐依舊明顯，價(jià)格高度取決于震蕩調(diào)整時(shí)間，變化速度取決于去庫存速度，整體或呈重心上移的區(qū)間震蕩行情。
國家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心很大，信心也很大，股市已經(jīng)在反饋經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的一些微妙變化，對于建筑鋼材端，房地產(chǎn)用鋼需求或?qū)⒎€(wěn)中有增，基建或?qū)⒃谙掳肽臧l(fā)力，這些都將對中長期螺紋鋼走勢形成絕對利好，但中長期鋼材的高度則取決于供需錯(cuò)配的程度，持續(xù)性也有待進(jìn)一步觀察。
楊坤河：太平洋證券研究院有色鋼鐵首席分析師
利多因素主要是春季開工正在起來，而且政策上擴(kuò)內(nèi)需的意圖非常明顯，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都有利多因素;利空因素主要來自于供給端，包括長流程企業(yè)產(chǎn)量維持高位和短流程開工率提升，后者可能是影響更大的邊際變化量，另外的利空因素還來自于增值稅下調(diào)的事件性影響。
我們一直相對看空3月份螺紋鋼價(jià)格，目前來看四五月份這種弱勢調(diào)整可能還有一定延續(xù)，若有反彈可能會(huì)在二季度末。當(dāng)前的需求良好主要是過去一段時(shí)間以來南方多余所導(dǎo)致的需求延后釋放，另外還有部分基建項(xiàng)目密集開工，但總量疲弱下這種脈沖性釋放難以長時(shí)間延續(xù)，后期我們對地產(chǎn)開工相對看空，并認(rèn)為基建也有可能低于預(yù)期;同時(shí)要看到供給端面臨較大的釋放壓力，例如螺紋鋼周產(chǎn)量遠(yuǎn)超去年同期6%以上，并且這個(gè)仍不是上限，短流程產(chǎn)量還有繼續(xù)釋放的空間。
二月份社融數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，導(dǎo)致信用指示意義弱化，對于大宗商品的指引仍然需要觀察。我們認(rèn)為M1可能是觀察現(xiàn)實(shí)購買力的更好指標(biāo)，對于鋼價(jià)指示意義較大。二月份盡管M1增速反彈至2%，但更可能是春節(jié)因素導(dǎo)致，實(shí)際購買力是否獲得釋放仍需要看3月份數(shù)據(jù)。不過即便M1增速確定性回升，對于鋼價(jià)的傳導(dǎo)可能仍要3-6個(gè)月時(shí)間才能體現(xiàn)出來，因此我們判斷螺紋鋼如果有反彈，最可能是在二季度末。
邱怡宏：海通期貨研究員
利多因素：環(huán)保政策高度不減;目前市場實(shí)時(shí)需求尚可，目前價(jià)格出貨情況也還算可以;社會(huì)庫存的去化程度目前較平穩(wěn);資金面放松預(yù)期，政策刺激下的基建需求釋放預(yù)期較高。
利空因素：供應(yīng)方面產(chǎn)量繼續(xù)維持高位，北方天氣逐漸好轉(zhuǎn)使得部分鋼廠高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期提升;房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳顯示的不樂觀預(yù)期;宏觀面整體不算穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。
去年二季度需求大爆發(fā)促使鋼材價(jià)格大幅上漲，但是今年從目前來看需求預(yù)期并不樂觀，甚至所謂旺季的實(shí)際需求與預(yù)期的落差很有可能成為打壓鋼價(jià)的那根稻草。需求方面無非就是兩大方面，房地產(chǎn)和基建，房地產(chǎn)市場中明顯的先行指標(biāo)是銷售，而銷售是開發(fā)商回款的主要方式，歸根結(jié)底房地產(chǎn)市場的關(guān)鍵可認(rèn)為在于“錢”，銷售持續(xù)下滑，流動(dòng)資金回籠不理想，潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放不易，整體房地產(chǎn)行業(yè)壓力還是存在的;至于基建，國家政策方面很積極無可置疑，地方實(shí)踐也確實(shí)在應(yīng)聲落實(shí)，社融和和新增人民幣貸款在資金面提供了一定支持，但是3月份拉動(dòng)投資力度、新增融資規(guī)模數(shù)據(jù)還是很重要的，其關(guān)乎到帶動(dòng)的項(xiàng)目投資需求到底如何。基建中有一項(xiàng)與螺紋鋼價(jià)格關(guān)系較為密切的指標(biāo)，是機(jī)械設(shè)備產(chǎn)量增速，其對螺紋鋼價(jià)格的領(lǐng)先期約為1年，與基建項(xiàng)目1年左右的落地周期基本吻合，但是2018年挖掘機(jī)產(chǎn)量增速并不樂觀，屬于高點(diǎn)逐漸降低的一種走勢，從該角度來講，政策方面的需求預(yù)期不宜過度放大。
M1-M2增速差對螺紋鋼價(jià)格的引領(lǐng)性很強(qiáng)，領(lǐng)先期約為1年左右，M1-M2“剪刀差”持續(xù)收窄在零軸下方，通常預(yù)示著實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金收縮，企業(yè)流動(dòng)性壓力加大。如果按照歷史二者關(guān)系走勢來推測，18年增速差一直處于流暢的下行過程總，維持在零軸下方，直至19年2月份增速差為-6%才開始反彈，按此傳導(dǎo)關(guān)系來看鋼材中長期傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)還是比較明顯的。
