108管棚管張鵬程|信達期貨研發(fā)中心黑色研究員
?.在第一篇介紹完廢鋼的基礎知識后，本篇主要分析的是廢鋼供需狀況，通過廢鋼來源的梳理，按照相關模型估算未來廢鋼的供給量;同時從轉爐消耗廢鋼和電爐消耗廢鋼兩方面對廢鋼需求進行分析估測，得出廢鋼的供需平衡表;同時將廢鋼研究落地到電爐螺紋產(chǎn)量對螺紋價格走勢進行分析。
?.108管棚管國內(nèi)廢鋼產(chǎn)生的來源主要分為自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼和折舊廢鋼，前兩者和當年粗鋼產(chǎn)量有關，而折舊廢鋼和以前年度鋼鐵的積蓄量有關。整體來看，我國廢鋼產(chǎn)生量從2018年開始會有較為明顯的提升，后續(xù)每年廢鋼產(chǎn)生量會以較大的速度增長。
?.108管棚管從廢鋼的需求來看，主要分為轉爐和電爐兩方面，其中轉爐廢鋼單耗在2017年由于高爐限產(chǎn)導致鐵水不足的原因有較為明顯的提升，從前期60-80kg/t提升至120kg/t，2018年再次提升至150kg/t;而電爐廢鋼單耗從2014年開始重新回升至600kg/t以上，2018年在660kg/t左右，預計2019年在高爐產(chǎn)能利用率高于去年同期情況下，廢鋼對鐵水的替代將減弱，轉爐單耗出現(xiàn)小幅回落，而電爐單耗仍將維持。
?.108管棚管廢鋼供需平衡表來看，預計2019年由于轉爐廢鋼單耗的回落會加劇廢鋼過剩局面。未來隨著新電爐產(chǎn)能的投放及廢鋼資源的增長，我國廢鋼行業(yè)發(fā)展將迎來供需雙增的局面。
?.108管棚管將廢鋼研究落地到螺紋供給端，截止2018年底我國電爐螺紋產(chǎn)能在6500-6900萬噸左右，年化產(chǎn)量大概在4600萬噸左右，占螺紋總產(chǎn)量大概20%以上。因此電爐螺紋成本是螺紋價格下行中的重要支撐，若將2250元/噸的中樞價格作為廢鋼支撐，則電爐螺紋的成本支撐在大概在3700元/噸左右，按谷電繼續(xù)壓縮估計可在3600元/噸左右，再考慮200元/噸的虧損幅度，即現(xiàn)貨螺紋在3400元/噸存在較強支撐。
在第一篇廢鋼的基礎知識中，我們介紹了關于廢鋼的一些基礎知識，在對廢鋼有一定了解之后，在本篇我們將對廢鋼的供需面進行深入研究，以期對未來廢鋼的供需端有更為清晰的了解，最后將立足螺紋鋼的價格，研究廢鋼價格對螺紋價格走勢的影響。
一、108管棚管廢鋼的供給
在第一篇廢鋼基礎介紹里我們提到廢鋼的來源主要有四大塊，分別為自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼、折舊廢鋼和進口廢鋼。自產(chǎn)廢鋼主要指鋼廠在內(nèi)部煉鋼、軋鋼生產(chǎn)過程中的切頭，一般與當年鋼產(chǎn)量有關，根據(jù)中國工程院院士，中國金屬學會理事長翁宇慶的預測方法來看自產(chǎn)廢鋼約等于0.08*當年鋼產(chǎn)量，而加工廢鋼是指國內(nèi)制造加工工業(yè)的廢鋼，一般等于0.06*當年鋼產(chǎn)量，而折舊廢鋼指國內(nèi)各類鋼鐵制品在報廢后形成的廢鋼，測算方式較多，一般模型有：(0.35-0.4)*20年前鋼產(chǎn)量或者按照0.32*(15年鋼產(chǎn)量+0.6*(50年前鋼產(chǎn)量)。
按上述不同模型計算我們可以得出未來幾年折舊廢鋼的量，其中模型1折算2018年折舊廢鋼量大概為4574萬噸，而按照模型2測算折舊廢鋼量大概為7657萬噸，將模型1中自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼、折舊廢鋼相加年廢鋼產(chǎn)生量大概是1.76億噸，模型2大概為2.1億噸。按模型1測算，折舊廢鋼在2020年前后會有明顯提升，其中2025年為1.4億噸，2030年為2.5億噸。若按模型2進行廢鋼量的測算，我們發(fā)現(xiàn)折舊廢鋼在2018年開始就會有較為明顯的上升。此后10年折舊廢鋼會以較大的速度增長，到2025年我國折舊廢鋼的產(chǎn)生可以達到2.1億噸，2030年折舊廢鋼量可以達到約2.8億噸。108管棚管
由于我國鋼材需求基本上已處于見頂回落態(tài)勢(2018年粗鋼產(chǎn)量的躍升更多理解為表外轉表內(nèi)的結構性影響)，基于此預計后續(xù)粗鋼產(chǎn)量也將出現(xiàn)平臺式的回落，假設2019年我國粗鋼產(chǎn)量保持在8.4億噸左右的水平(考慮表外轉表內(nèi)的影響，為了前后口徑保持一致，我們將2018年及以后粗鋼產(chǎn)量重新調(diào)整回原來口徑)，而到2025年粗鋼產(chǎn)量回落至8億噸左右水平，那么可以據(jù)此推算每年大體的廢鋼產(chǎn)生量，按模型1測算2019年廢鋼產(chǎn)生量為1.7億噸左右，2025年約為2.5億噸左右，若按模型2推算2019年廢鋼產(chǎn)生量可能為2.2億噸，2025年可能達到3.3億噸左右。
除了國內(nèi)廢鋼這一塊，進口廢鋼在前面也是我國廢鋼消耗的重要補充，從圖中可以看到，我國出口在大部分時間內(nèi)幾乎處于0值附近，但在2017年上半年開始，由于國內(nèi)取締“地條鋼”政策，廢鋼資源出現(xiàn)階段性過剩，廢鋼月度出口開始激增到約30萬噸，隨著長流程廢鋼添加的增多及電爐產(chǎn)能的投放，隨后廢鋼出口在2018年7月重新回歸至0值附近;而進口108管棚管來看，2014-2017年單月進口基本維持在15-30萬噸區(qū)間波動，但2018年初開始我國廢鋼進口開始逐步回落，2019年2月單月進口僅1萬余噸，2018年全年進口134萬噸，考慮今年7月我國廢鋼鐵進口政策的進一步收緊及后續(xù)我國廢鋼資源產(chǎn)生逐步增多，預計后續(xù)我國廢鋼資源或逐步由進口轉向出口。
二、廢鋼的需求
廢鋼的需求從大的來看主要分長流程和短流程，長流程是指從鐵礦、焦煤、焦炭等上游原料開始，通過高爐煉鐵和轉爐煉鋼之后軋制成各種鋼材;而短流程主要指以廢鋼為主要原料，通過電爐冶煉成粗鋼，進一步軋制成各種鋼材，目前國內(nèi)短流程主要用于生產(chǎn)各種合金鋼和建材。其中長流程較短流程來說具有規(guī)模效應，產(chǎn)量較大適合鋼材需求快速增長的國家。2001年在中國加入世貿(mào)組織之后，隨著出口的增長及國內(nèi)城鎮(zhèn)化的推進，我國鋼鐵消費出現(xiàn)明顯增長，于是高爐-轉爐流程成為了我國鋼鐵行業(yè)主流的生產(chǎn)工藝。而短流程煉鋼具有污染少，投資少，建設周期短，循環(huán)利用資源的優(yōu)勢，更加適合鋼材需求已經(jīng)見頂回落的發(fā)達國家，因此在歐美等發(fā)達國家運用更為廣泛。而近年來隨著我國鋼材需求的見頂回落，未來短流程煉鋼替代長流程煉鋼也將成為主要趨勢。
在長流程中廢鋼主要被用于轉爐煉鋼環(huán)節(jié)，發(fā)揮冷卻劑的作用。根據(jù)我國轉爐粗鋼產(chǎn)量的發(fā)展來看，轉爐鋼占比粗鋼從90年代的大概66%提升至2000年初的84%左右，在經(jīng)歷了幾年的停滯之后，隨后又從2004年的85%提升至2015年最高的94%，轉爐粗鋼占比大幅提升的兩個階段剛好對應了我國長流程煉鋼的蓬勃發(fā)展階段。2015年之后，隨著一部分落后長流程產(chǎn)能的退出，轉爐粗鋼占比已經(jīng)見頂回落，截止2018年我國轉爐粗鋼占比大概在90.2%左右。而從轉爐廢鋼單耗來看，2010-2016年轉爐廢鋼單耗基本維持在60-80kg/t區(qū)間波動，但從2017年開始，轉爐廢鋼單耗出現(xiàn)較為明顯的回升，從2016年的72kg/t一路躍升至122kg/t,提升幅度達到69%，2018年廢鋼單耗繼續(xù)提升至150kg/t,究其原因主要在2017年環(huán)保限產(chǎn)后導致高爐鐵水不足，而在高利潤的刺激下鋼廠通過改進廢鋼添加技術加大了廢鋼的使用量，導致轉爐廢鋼單耗在近兩年有較為明顯的提升。2019年隨著鋼廠利潤的回落及高爐產(chǎn)能利用率普遍高于去年同期，預計今年廢鋼對鐵水的替代作用減弱，受此影響預計今年轉爐廢鋼單耗會出現(xiàn)一定下滑。
說完轉爐，我們再看電爐的發(fā)展，上世紀90年代我國電爐鋼占比一度達到30%以上，但隨著長流程煉鋼的蓬勃發(fā)展，之后20多年，我國電爐粗鋼占比基本上處于一路走低的狀態(tài)，最低占比出現(xiàn)在2015年，不足6%。2016年后隨著鋼鐵行業(yè)供給側改革的推進，政策引導長流程煉鋼產(chǎn)能進行減量置換，短流程煉鋼進行等量置換，在政策推動下近年來電爐合規(guī)產(chǎn)能得到較快釋放，2018年新建電爐產(chǎn)能達到2500萬噸左右，2019年預計仍有1000萬噸電爐產(chǎn)能投放，短流程整體電爐產(chǎn)能有望達到1.5-1.6億噸左右。從電爐廢鋼單耗來看，2010-2013年電爐廢鋼單耗有較為明顯的下滑，最低為559kg/t,但從2014年開始電爐單耗重新回升至600kg/t以上，2018年在660kg/t左右，預計2019年在轉爐消耗廢鋼量下滑的情況下電爐廢鋼消耗仍有一定提升空間。
三、廢鋼的供需平衡估測
在論述了廢鋼供需兩端之后，我們大體可以對近年來廢鋼的平衡做一個測算，基于未來我國粗鋼需求見頂回落及粗鋼產(chǎn)量平臺式下滑的假設，疊加廢鋼十三五規(guī)劃中提出在“十三五”結束后廢鋼煉鋼比達到20%以上，轉爐廢鋼比達到15%以上，電爐廢鋼比逐步提高的要求，同時考慮到2017年上半年出清了1.4億噸左右的地條鋼產(chǎn)能，導致2017、2018年粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)表外轉表內(nèi)的結構性影響，因此我們將2018年粗鋼產(chǎn)量按原口徑進行適當調(diào)整，最后可得廢鋼供需估測表。
根據(jù)我們估測，預計2019年由于環(huán)保執(zhí)行會弱于2018年，導致全年高爐產(chǎn)能利用率會高于去年，廢鋼對鐵水的替代作用減弱，同時考慮到鋼廠利潤的回落，因此我們認為2019年轉爐廢鋼單耗會有一定下滑，但電爐廢鋼依然可以維持，整體供需來看廢鋼過剩在2019年會有所提升;到2025年隨著我國產(chǎn)生廢鋼資源越來越多，將對鐵水產(chǎn)生愈發(fā)明顯的替代，預計屆時我國轉爐廢鋼單耗可以到達200kg/t以上，電爐廢鋼單耗或進一步提升至750kg/t,電爐鋼占比有望回升至20%以上，整體廢鋼粗鋼比有望達到30%，廢鋼供需將產(chǎn)生一定缺口。
四、電爐螺紋
在整體論述了廢鋼的供需之后，立足到螺紋鋼的視角上，我們再對其進行更為深入的研究。首先我們來看電爐鋼產(chǎn)能，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)估計2017年我國有電爐鋼產(chǎn)能約1.2-1.3億噸，而2018年有約2500萬噸產(chǎn)能投放，截止2018年電爐鋼產(chǎn)能約為1.4-1.5億噸，預計2019年仍有約1000萬噸電爐產(chǎn)能投放，屆時我國電爐鋼產(chǎn)能有望達到1.5-1.6億噸。從2017年的數(shù)據(jù)來看，電爐產(chǎn)能主要分布在華東，華南、華中，西南等地區(qū)。
就電爐建材產(chǎn)能來看，主要分布在華東、華中、西南、華南、東北等地，其中華東占比最大為2714萬噸，主要為江蘇、浙江、安徽、福建;而華中電爐建材產(chǎn)能約有1510萬噸，主要分布在湖北和河南兩地;西南產(chǎn)能約1442萬噸，分布于四川、貴州、云南;華南約780萬噸，主要在兩廣地區(qū);而東北電爐建材產(chǎn)能150萬噸主要分布在遼寧。五個地區(qū)合計電爐產(chǎn)能約6596萬噸，占當時電爐產(chǎn)能約51%。而根據(jù)相關機構估計電爐螺紋產(chǎn)能占比達到接近40%左右，也就是說2017年電爐螺紋產(chǎn)能約在4800-5200萬噸，考慮到2018年電爐螺紋產(chǎn)能投產(chǎn)達到1700萬噸左右，因此截止2018年底電爐螺紋產(chǎn)能有望達到6500-6900萬噸。其中短流程電爐螺紋大體可以占到45%，而長流程電爐螺紋占比大概可以到55%，即短流程螺紋3000萬噸左右，而長流程可能在3700萬噸左右。
上述我們大體估算了2018年底電爐螺紋的產(chǎn)能及長短流程電爐螺紋的各自產(chǎn)能，結合2018年長短流程電爐螺紋的產(chǎn)能利用率，我們大體可以推算長短流程電爐螺紋的2018年的產(chǎn)量。其中短流程電爐螺紋產(chǎn)能利用率在2018年大概為64%，根據(jù)產(chǎn)能推算產(chǎn)量大概為1920萬噸;長流程電爐螺紋產(chǎn)能利用率為72%，推算產(chǎn)量大概為2664萬噸，相加可得2018年電爐螺紋產(chǎn)量大概為4600萬噸左右，若按每年螺紋鋼產(chǎn)量2億噸推算，電爐螺紋產(chǎn)量占比已達到23%，電爐螺紋已成為螺紋供給中越來越重要的一塊。
由于電爐生產(chǎn)較為靈活，當電爐螺紋如果被打至虧損，則電爐企業(yè)可以選擇使用晚間的谷電生產(chǎn)，這樣在成本上可以繼續(xù)壓縮100元/噸，一般來說當被打到虧損200元/噸的情況下電爐企業(yè)會選擇停止生產(chǎn)。如果在需求不發(fā)生大的坍塌的情況下，電爐螺紋被打停相當于平均周度螺紋產(chǎn)量減產(chǎn)達到88萬噸/周左右，理論上引發(fā)供給收縮可能達到20%左右，考慮到短流程螺紋電爐高于長流程電爐螺紋成本，打停短流程電爐螺紋，周度產(chǎn)量壓縮約在37萬噸/周，供給收縮比例在9.6%左右，將有效扭轉螺紋的供需格局從而支撐螺紋價格出現(xiàn)回升。因此電爐螺紋的成本已經(jīng)成為螺紋價格中越來越重要的支撐。根據(jù)最新的廢鋼價格等，目前華東電爐螺紋的靜態(tài)成本為3844元/噸，華北電爐螺紋的靜態(tài)成本為3927元/噸，全鐵水的電爐螺紋的成本為3632元/噸。
而分析電爐螺紋的成本的組成，廢鋼占電爐螺紋成本比重可以達到70%左右，其他占比較大的為電費，合金費用，電極消耗等，其中使用峰谷電可以導致成本相差在100元/噸左右，螺紋新國標的實行將增加合金費用在100元/噸左右，整體來看廢鋼仍是電爐螺紋成本的決定因素，因此研究廢鋼價格至關重要。
從廢鋼的價格走勢看2017年中是個較為明顯的分水嶺，2016年初至2017年中廢鋼價格基本上圍繞1500元/噸上下波動，而2017年下半年環(huán)保限產(chǎn)開始之后，鋼廠通過多添加廢鋼來減弱高爐限產(chǎn)的影響，廢鋼需求量大幅上升之后直接帶動廢鋼價格走高至2000元/噸以上;而2018年全年在環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化之后，廢鋼價格維持在2000-2500區(qū)間震蕩運行，均價在2250元/噸左右，因此我們可以將廢鋼價格2000元/噸和1500元/噸當成廢鋼重要的支撐價格，據(jù)此推算廢鋼電爐螺紋的靜態(tài)成本分別為3350元/噸和2700元/噸，鑒于2019年環(huán)保依然在延續(xù)，因此我們認為廢鋼價格回到1500元/噸的概率較小，2000元/噸是更有意義的支撐點位。該點位在18年11月份黑色系大跌的時候，廢鋼價格下探過該位置，之后隨著走勢企穩(wěn)價格也逐步回升，如果在走勢大幅回落的情況下不排除廢鋼價格再次下探2000元/噸的關鍵支撐位。若將2250元/噸的中樞價格作為支撐，則電爐螺紋的成本支撐在3680元/噸左右，按谷電估計可在3580元/噸左右，再考慮200元/噸的虧損幅度，即現(xiàn)貨螺紋在3400元/噸存在較強支撐。
五、總結
至此，我們花了兩個專題的篇幅，在第一篇專題中我們著重介紹了廢鋼的一些基礎知識，比如廢鋼的定義、分類、用途，介紹了廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈，廢鋼行業(yè)的政策，并研究了廢鋼價格的季節(jié)性，希望投資者對廢鋼有一個大體的了解;而在第二篇專題中，我們將視角轉向廢鋼的供需面，通過廢鋼的幾個重要來源對廢鋼的供給進行一定測算，并分轉爐廢鋼消耗和電爐廢鋼消耗兩項對未來廢鋼需求進行預估，最后測算得出廢鋼供需平衡狀況。而在最后一部分，我們將廢鋼研究落地到電爐螺紋，對目前電爐螺紋的產(chǎn)能、產(chǎn)量進行相應的測算，發(fā)現(xiàn)近年來電爐螺紋占比螺紋產(chǎn)量已經(jīng)越來越大，因此在螺紋需求不發(fā)生大的坍塌的情況下，電爐螺紋的虧損將導致螺紋產(chǎn)量的大幅收縮，從而對供需面形成相應反饋，引導價格回升。而電爐螺紋成本占比中最大的為廢鋼，因此研究廢鋼已經(jīng)越來越急迫和重要，而這也是我們寫作這兩篇專題的初衷和目的。
